字母圈0(白話期權中你看不懂的希臘字母)
在期權的風險管理中主要涉及以下幾種風險：分別是delta風險、gamma風險、theta風險以及rho風險，對應的分別有五個拉丁字母表示，所以一般稱之為Greeks。下麵我們將通過買入看漲期權為例子來剖析上述幾種風險與期權狀態、波動率、剩餘時間以及利率的關係。
Delta代表期權價格變化與標的資產價格的變化的比值，在期權希臘字中的重要性要顯著大於其他幾個字母，一方麵作為對衝套保方需要根據期權delta來確定需要的標的頭寸，另一方麵作為投機套利者則通過delta確定期權的真實杠杆率。從公式上來看，delta代表標的資產價格為S值，期權價格曲線上的斜率。比如當delta=0.5時，也就是說標的資產價格上升1個單位，期權價格可能要上升0.5個單位。
舉一個例子，如果賣出10單位看漲期權，且此時delta為0.5，那麽則要買入5單位標的資產來對衝期權價格波動。從曲線圖上也可以看出，隨著標的資產價格的上升，delta也隨之增大，因此在動態對衝的過程中需要買入或賣出的標的資產數量也隨之增大。
Delta與波動率之間的關係如下：1、平直期權的delta與波動率呈現線性關係，隨著標的價格的上升而上升並最終趨近於某個值；2、深度實值期權會隨著波動率的上升而下降，而且深度實值期權delta在波動率較低的區間內敏感度是非常低的；3、深度虛值期權會隨著波動率的上升而上升，而且深度虛值期權delta在波動率較低的區間內敏感度是非常低的。
Delta與剩餘時間的關係如下：1、平直期權的delta與剩餘時間呈現正向關係，delta在剩餘時間較長的區間內整體波動較小，當到期日逐步臨近的時候平直期權delta呈現加速下降的趨勢。2、實值期權的delta與剩餘時間呈現發現關係，在剩餘時間較長的區間內整體變化不大，當臨近交割的時候delta會異常敏感且數值會在短時間內急劇上升，而且越是接近平值期權的實值期權，其delta在最後剩餘時間的就波動越大。3、虛值期權的delta與實值期權相反，不再重複。
Gamma是期權價格與標的資產價格的二階導數，也就是delta與標的資產價格的一階導數，它的數學含義代表期權價格曲線上的曲率，是關於delta的與標的資產的敏感性。在此前的delta部分，我們介紹了對衝需要根據其數值變動來動態調整頭寸，但具體變動擇婿要參考期權價格曲線的圖性，也就是gamma。不難發現，gamma越大（曲率越大），delta修正得也就越頻繁，潛在對衝風險也就會逐步上升。
Gamma與波動率之間的關係：平值看漲期權的gamma對波動率非常敏感，而且波動率越小且表現出的gamma風險也就越大，相比較而言實值和虛值的gamma風險卻相對較低，而且越是深度市值（虛值）期權隨著波動率上升，且gamma越低並且趨近於某一數值。Gamma與剩餘時間的關係：離到期日越久，對應gamma的風險越低，對應的期權價格曲線的曲率越低；當臨近交割日的時候，gamma曲線會迅速上升，相比較其他期權而言，平值期權的上升幅度會明顯高於其他虛值、實值期權。
Gamma對衝，之前的部分我們解釋了delta對衝，也就是用標的資產來對衝期權delta風險，那麽所謂的gamma對衝就是用另外一隻期權來對衝。比如當前期權A的gamma為0.14且為多頭，另一隻期權B的gamma為0.07，那麽則需要賣出兩隻B期權來來對衝，使得最終組合gamma為0。但在實際操縱過程中如果隻簡單進行gamma對衝並沒有太多實際操作意義，一般采用Delta-Gamma 中性對衝，也就是通過兩隻期權來使得最終組合的delta和gamma為零。
Theta代表期權價格隨著時間的剩餘時間逐步減少，而導致期權價格逐步降低。不論是看漲期權還是看跌期權，平值期權的theta都大於實值和虛值的theta，也就是臨近交割的時候平值期權價格時間價值消耗的速度要大約其他期權。期權價格處於深度實值或者虛值的狀態，其時間價值大概是以某個固定的速度消失（參見下圖），相比較而言深度實值期權消耗速度要略大約深度虛值期權。
Vega表示期權價格隨著標的資產波動率變化而變化的敏感性，從圖像來看，Vega越高對應的期權價格也就越大，對應的高波動導致期權價格波動的風險也就越高。Vega與剩餘時間的關係，隨著到期時間越長，對應的Vega值也就越大，表明在長期範圍內波動率大幅變動的概率會提高；相反越是臨近到期日，對應的Vega也就越低。平值期權Vega的風險會明顯高於實值和虛值期權。Vega與波動率之間的關係：波動率越高，對應的Vega越大。而且對應的Vega曲線會隨著波動率的上升兩邊會呈現擴散現象，相比較而言，右邊擴散的幅度會大於左邊的擴散幅度。
本文到此結束，希望對大家有所幫助呢。
